الباب الدائري: وول ستريت، واشنطن، وتصميم الحقوق الخاصة ### مقدمة ### 1. مقدمة ### 2. الخلفية التاريخية ### 3. السياق الحالي ### 1.1. العلاقة بين وول ستريت وواشنطن ### 1.2. دور الحقوق الخاصة في هذا السياق ### 2.1. تاريخ الحقوق الخاصة ### 2.2. التطورات الحديثة ### 3.1. تأثير الحقوق الخاصة على السياسة العامة ### 3.2. التحديات المستقبلية ### 4. الخاتمة

الدور الدائري بين وول ستريت وواشنطن ليس مجرد تمثيل.

هو خط سير مهني يحتوي على تدفق موظفين مسجل و قابل للقياس بين أكبر المؤسسات المالية في العالم والمؤسسات الإدارية والوزارات المالية والفرق التشريعية المسؤولة عن مراقبتها.

فهم هذا الخط السير - من يتحرك به، في أي اتجاه، و في أي مرحلة مهنية - يوفّر للمستثمرين إطارًا لتحديد الشركات التي يتمتع موقفها التنافسي جزئيًا بسبب العلاقات الحكومية بدلًا من المزايا السوقية فقط.

الشبكة الحكومية لجولدمان ساكس

لا توجد مؤسسة أفضل من جولدمان ساكس لتوضيح ديناميكية الباب الدوار. قائمة الخريجين من جولدمان في المناصب الحكومية الأعلى في العقود الثلاثة الماضية تشبه قاموس سياسة الاقتصاد الأمريكية: روبرت روبين كوزير للخزانة تحت إدارة كلينتون. هنري بولسون كوزير للخزانة تحت إدارة بوش، الذي أذن بالتسهيلات البنكية التي حصلت عليها جولدمان في عام 2008. جاري كوهن كمسؤول عن مجلس الاقتصاد الوطني تحت إدارة ترامب. ستيفن منوخين كوزير للخزانة تحت إدارة ترامب. شبكة الخريجين من جولدمان في الحكومة واسعة جدًا حتى أصبحت الظاهرة تحمل اسمًا شائعًا: "جولدمان ساكس الحكومية."

ليس هذا هو حادث أو انعكاس بسيط لذكاء جولدمان. هو منتج لاستراتيجية مؤسسية متعمدة. جولدمان ساكس قام بتعويض موظفيه الحكوميين بشكل سخي خلال فترة الخدمة العامة - من خلال رأس المال المخزون، التعويض المُؤجل، والفهم السائد أن فترة الخدمة الحكومية تزيد من قيمتهم عند العودة إلى القطاع الخاص. الحكومة، من جانبها، تقدر الخريجين من جولدمان لخبرتهم المالية وشبكاتهم. النتيجة هي تبادل مستمر للموظفين الذي يبني العلاقات المؤسسية والمعرفة السياسية عبر الحدود العامة-الخاصة.

البابرة في SEC

اللجنة الأمنية والبورصة هي الرقابة الرئيسية للأسواق المالية الأمريكية، مسؤولة عن تنفيذ قوانين الأوراق المالية، وتصديق القواعد البورصية، ومراقبة المؤسسات المذكورة في الفصل السابق. البابرة بين SEC والصناعة المالية ربما يكون أهم في الرقابة المالية.

دراسة أجريت عام 2016 وجدت أن حوالي 400 موظف سابق في SEC قدموا формы الإفصاح تشير إلى نيتهم العمل في كيانات كانوا قد قاموا بمراقبتها سابقًا - في فترة زمنية مدتها عامين. التدفق هو متعاكس: المحامين الماليين، ومديري الاستثمار، ومحترفي الامتثال من الشركات الكبرى يلتحقون بSEC، ويحصلون على خبرة وروابط تنظيمية، ويعودون إلى القطاع الخاص في أدوار إدارية. الفائدة المالية للقطاع الخاص لضباط SEC السابقين الذين لديهم خبرة في التنفيذ كبيرة.

التأثير العملي يُحتفظ به في سجلات التنفيذ. على الرغم من مقياس أزمة عام 2008 المالية - التي شملت التمثيل المضلل على واسع النطاق في الأوراق المالية العقارية، وعدم كفاية التحقق من صحة المعلومات التي كانت واضحة في الوثائق المعاصرة، وعدم كفاية إدارة المخاطر التي حذر منها المراقبون - لم يُدين أي مسؤول تنفيذي كبير في مؤسسة مالية رئيسية على Wall Street شخصيًا لجريمة أوراق مالية. الإطار للتفاوض الذي ظهر - حيث يؤدي الشركات غرامات، ولا يُدين أي فرد للاعتقال الجنائي - تم التفاوض عليه من قبل فرق تضم ضباط SEC السابقين على كلا الجانبين.

كبير جدًا للفشل: الخندق التنظيمي النهائي

مبدأ "كبير جدًا للفشل" — الضمان الضمني من الحكومة بأن بعض المؤسسات المالية ذات أهمية نظامية لا يمكن السماح لها بالفشل — هو أقوى خندق تنظيمي في القطاع المالي. لم يظهر هذا المبدأ تلقائيًا نتيجة لقوى السوق. بل تم إنشاؤه من خلال مزيج من سياسات الاندماج المتساهلة (السماح للمؤسسات المالية بالنمو إلى حجم نظامي)، وأطر متطلبات رأس المال التي فضلت المؤسسات الكبيرة، وسوابق الاستجابة للأزمات التي وضعت في عام 1984 (قرض قارة إلينوي)، 1998 (LTCM)، و2008 (إطار الإنقاذ الواسع).

جيه بي مورغان تشيس هو المستفيد الأساسي من تصنيف "كبير جدًا للفشل" في البيئة التنظيمية الحالية. مع أصول تبلغ 3.9 تريليون دولار وأكثر من 250 مليون حساب عميل، فإن جيه بي إم تعتبر بلا شك ذات أهمية نظامية. يخفّض الضمان الحكومي الضمني تكلفة تمويلها مقارنة بالمنافسين الأصغر — وقد قدر بحث الاحتياطي الفيدرالي هذا الفارق في تكلفة التمويل بما يتراوح بين 15 إلى 80 نقطة أساس سنويًا. على ميزانية قدرها 3.9 تريليون دولار، تمثل 80 نقطة أساس تقريبًا 31 مليار دولار كميزة في تكلفة التمويل السنوية. تتراكم هذه الميزة مع مرور الوقت وتظل غير متاحة هيكليًا للبنوك الأصغر.

البابرة في شراء الأسلحة

يوجد بابرة في قطاع الأسلحة، يعمل من خلال مجموعة من المؤسسات المختلفة ولكن يتبع نفس المنطق الهيكلي. يتقاعد ضباط الجيش الأعلى رتبة مع رتبة O-9 وO-10 (ثلاث نجوم وأربع نجوم) ويضمين مجالس الشركات التي تنتج الأسلحة ودوائر الاستشاريين الأعلى رتبة، عادة بعد إشباع الفترة القصيرة المطلوبة (التي كانت سنتان قبل أن تُقصر في عام 2008 في التشريع الذي تم الدعوة إليه من قبل قطاع الأسلحة).

القيمة العملية للشركات التي تنتج الأسلحة ليست أساساً الوصول إلى المعلومات المخفية - وهي محجوزة قانونياً - ولكن بدلاً من ذلك العلاقات مع زملائها في الخدمة الفعلية، فهم تفاصيل أولويات شراء البنتاغون، وثقة مع لجان الدفاع في الكونغرس. يحتوي لوفكوك مارتن، نورثروب غرومان، رايثيون، جنرال ديناميكس على مجالس تضم عدة ضباط عسكريين ووكلاء حكوميين سابقين. يأتي المعرفة المؤسسية والشبكات العلاقاتية التي يأتي بها هؤلاء الأفراد بميزة تنافسية قابلة للقياس في الفوز ببرامج الدفاع الكبرى.

إطار الاستثمار: الشركات ذات أقوى العلاقات الحكومية

بالنسبة للمستثمرين، تُشكل "الباب الدوار" معيارًا للفرز: الشركات التي تتمتع بعلاقات حكومية عميقة ومؤسسية تعمل بميزة هيكلية في الأسواق المنظمة تكون ذات دوام عالي. يتم الحفاظ على شبكة العلاقات من خلال التوظيف المستمر، والضغط السياسي، وحوافز مهنية للمسؤولين الحكوميين الذين يدركون أن التعاون مع الكيانات المنظمة يعزز خياراتهم في القطاع الخاص.

الشركات التي تمتلك أقوى حواجز العلاقات الحكومية في البيئة الحالية تشمل:

**JPMorgan Chase (JPM):** المستفيد الأساسي من وضع "كبير جدًا ليُفشل"، مع أوسع شبكة خريجين في وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي مقارنة بأي مؤسسة مالية خاصة أخرى.

**Goldman Sachs (GS):** المؤسسة الأكثر شهرة في "الباب الدوار"، مع وصول لا مثيل له إلى وزارة الخزانة، وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، والهيئات التنظيمية الدولية عبر شبكة خريجيها.

**Lockheed Martin (LMT) وNorthrop Grumman (NOC):** مقاولات دفاعية تمتلك أعمق شبكات العلاقات العسكرية والكونغرسية، معززة بتعيينات على مستوى مجلس الإدارة لكبار المسؤولين العسكريين والمدنيين في مجال الدفاع.

**BlackRock (BLK):** تم الاحتفاظ بها من قبل الاحتياطي الفيدرالي كمدير أصول لبرامج شراء السندات الطارئة في عام 2020 — مثال مباشر على حائط العلاقات الحكومية في قطاع إدارة الأصول.

الخطر الذي يهدد هذا الإطار هو الاضطراب السياسي — ظهور أجندة إصلاح حقيقية مع الإرادة السياسية والدعم المؤسسي لإعادة هيكلة "الباب الدوار". هذا الخطر حقيقي لكنه تاريخيًا كان مؤقتًا. تولد حركات الإصلاح التنظيمي اضطرابًا مؤقتًا لحواجز العلاقات الحكومية، وتخلق فرص شراء في الشركات المستهدفة، ثم تتلاشى عندما تعيد الحوافز الهيكلية فرض نفسها.