## تأثير كانتيون: كيف ينتقل النقد إلى القمة من خلال التوسع الكمي ### ما هو تأثير كانتيون؟ تأثير كانتيون هو ظاهرة اقتصادية تتمثل في أن التوسع الكمي ينتقل من الفئات الاقتصادية الأقل إلى الفئات الأعلى من خلال زيادة أسعار الأصول. يحدث هذا بسبب أن التوسع الكمي يزيد من كمية النقد في الاقتصاد، مما يؤدي إلى زيادة أسعار الأصول مثل العقارات والأسهم. ### كيف يعمل تأثير كانتيون؟ 1. **زيادة النقد**: عندما يقرر البنك المركزي التوسع الكمي، يزيد من كمية النقد في الاقتصاد. 2. **زيادة أسعار الأصول**: يؤدي زيادة النقد إلى زيادة أسعار الأصول مثل العقارات والأسهم. 3. **توزيع الثروة**: ينتقل النقد من الفئات الاقتصادية الأقل إلى الفئات الأعلى من خلال زيادة أسعار الأصول. ### أمثلة على تأثير كانتيون * **الأسهم**: عندما يزيد البنك المركزي من كمية النقد، يزيد من أسعار الأسهم، مما ينتقل الثروة من المستثمرين الصغار إلى المستثمرين الكبار. * **العقارات**: عندما يزيد البنك المركزي من كمية النقد، يزيد من أسعار العقارات، مما ينتقل الثروة من المالكين الصغار إلى المالكين الكبار. ### ما هي الحلول؟ * **السيطرة على التوسع الكمي**: يجب على البنك المركزي السيطرة على التوسع الكمي لمنع توزيع الثروة غير العادل. * **الاستثمار في الأصول**: يجب على المستثمرين الاستثمار في الأصول التي لا تنتقل الثروة من خلالها، مثل الأسهم الصغيرة أو العقارات الصغيرة.

# ريتشارد كانتيون، اقتصادي أيرلندي فرنسي من القرن الثامن عشر، اكتشف أحد أكثر التفاعلات تأثيراً واقل النقاش في الاقتصاد النقدي: عندما يتم إنشاء أموال جديدة، لا توزع بشكل متساوٍ عبر الاقتصاد. تدفق أولاً إلى أولئك القريبين من إنشاء النقود - وبالتالي يصل إلى السكان بشكل عام، فقدت قيمتها الشرائية بالفعل. هذا الفهم، المعروف باسم تأثير كانتيون، يصف بضبط فائق ما حدث لتوازن الثروة في الولايات المتحدة والمجتمع العالمي منذ أزمة المالية عام 2008.

ميكانيكات تأثير كانتيون

في اقتصاد حديث، يتم إنشاء النقود الجديدة بشكل أساسي من خلال شراء البنوك المركزية للآثار - التوسع الكمي، أو QE. عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي للوازم الحكومية والآثار المالية المضمونة بالضمان، يضيف إلى حسابات الاحتياطي البنوك التي اشتراها منها. تلك البنوك تتلقى نقودًا جديدة يمكنها إطلاقها في الأصول المالية - الأسهم، والآثار، والمنازل، والائتمان الخاص. يرتفع سعر تلك الأصول.

الحركة الحاسمة هي التسلسل. يتمتع الأفراد الذين يتلقون النقود الجديدة أولاً - المؤسسات المالية الكبيرة، ومدخلي الأصول، ووسائل الائتمان - بإمكانية شراء الأصول المالية قبل ارتفاع الأسعار. كلما انتشرت النقود عبر الاقتصاد من خلال التوسع الائتماني وتأثير الثروة، وصلت إلى المستهلكين والعمال في شكل الأجور والخدمات بعد أن ارتفعت أسعار الأصول بالفعل. لا يتلقون أولئك الذين لا يمتلكون أصول مالية الناتج المخفض من التوسع النقدي، بل الفوائد الأولى.

هذا ليس مؤامرة أو حادثة في تصميم السياسة. هذا نتيجة بنيوية ل كيفية عمل النقل النقدي. أدوات السياسة الفيدرالية تعمل من خلال النظام المالي. هم بالتالي أكثر فعالية على الفور لمن يشاركون بشكل نشط في النظام المالي - الذي في عام 2026 يعني ذلك 10% الأكثر ثراء من السكان، الذين يمتلكون تقريبًا 87% من جميع الأسهم الأمريكية المالية.

2008: أول تحويل كبير للثروة

ردت الأزمة المالية لعام 2008 على أول تقديم واسع النطاق للعامل الكانتيلون في العمل. توسعت الاحتياطي الفدرالي في ميزانها من 900 مليار دولار إلى 4.5 تريليون دولار بين عامي 2008 و 2015. كان mechanism explicit هو خفض معدلات الفائدة الطويلة الأجل، وتشجيع الاقتراض، وتحفيز الاقتصاد.

ما حدث في الواقع كان أكثر تعقيدًا. انخفض مؤشر س amp; بي 500 بنسبة 57% من القمة إلى القاع في 2008-2009. بحلول عام 2013 - أربع سنوات في QE - استعادتها تمامًا و تجاوزت ذروتها قبل الأزمة. بحلول عام 2015، كانت 200% أعلى من القاع في عام 2009. لِل 56% من الأمريكيين الذين يمتلكون الأسهم في عام 2009، كانت هذه الاستعادة تحولية. لِل 44% الذين لم يمتلكوا أي أسهم، فترة QE جلبت معدلات القروض المنخفضة قليلاً و мало غير ذلك بشكل مباشر.

ازداد الأجور الحقيقية بنحو 5% في الأبعاد الحقيقية من 2009 إلى 2015. نمت مؤشر س amp; بي 500 بنسبة 200%. كانت الفجوة بين عائد الرأس المال وعائد العمل خلال هذه الفترة كانت الأكثر دراماتيكية في العصر بعد الحرب، وكانت متصلة بشكل مباشر مع مقياس التوسع النقدي.

2020: الإصدار المسرع

استعجلت الإجابة المالية للكوفيد-19 ضغطت على دورة 2008 في 18 شهرا. توسعت الاحتياطي الفيدرالي في ميزانها بالتزامن مع 4.8 تريليون دولار في 12 شهرا - أكثر من التوسع الكلي في 2008-2015. استخدم الحكومة الفيدرالية في الوقت نفسه 5 تريليون دولار في الحفاظ على الاستقرار المالي.

تفاعل السوق بسرعة ووضوح. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 34% في 33 يوما في فبراير-مارس 2020 - أسرع سوق سهمي هبوطي في التاريخ. ثم استعادت 100% من تلك الخسائر في 148 يوما - أسرع استعادة سوق سهمي هبوطي في التاريخ. للاستثماريين المؤسسيين الذين كانوا موضعا في الأسهم خلال المنحدر، ساعد دورة QE في الحصول على عائدات استثنائية مع تبرير أساسي ضئيل.

زادت التضخم في أسعار الأصول أبعد من الأسهم. تراجع مؤشر أسعار المنازل Case-Shiller في الولايات المتحدة بنسبة 25% في 2020-2021، أكبر مكسب في 2 سنوات منذ بدء المؤشر. بالنسبة للمتوفرون على المنازل، كان هذا مكسبا. بالنسبة للمستأجرين والمتقدمين لأول مرة - بشكل غير متناسب أصغر سنًا وأقل ثراءً - كان هذا زيادة دائمة في تكلفة المأوى.

من يصبح غنيًا: التسلسل الهرمي للفئة الأولى للآثار

تخلق تأثير كانتلون تسلسلًا متوقعًا للفائضين من التوسع النقدي، ترتيبًا حسب قربها من خلق النقود:

**الأصول المالية — الأسهم والمصارف الثابتة:** تتلقى المؤسسات المالية الكبيرة الاحتياطيات الجديدة أولاً. يدير بلاك روك (BLK) وغولدمان ساكس (GS) موازناتها ومنتجاتها التي تتحسن بشكل مباشر من ارتفاع أسعار الأصول — يزيد أرباحها من أرباح إدارة الموجودات عندما يرتفع السوق، ويتأثر أرباحها من التداول من عدم الاستقرار والliquidity التي يخلقها البنك المركزي. يتحسن ميزان جولدمان ساكس من压缩 نطاقات الائتمان ودرجة الربح المرتفعة التي يتبعها عادةً التوسع البنكي.

**المنازل:** تتحسن شركات REITs ومتعاملات العقارات الكبيرة من خلال آليةين: أسعار الفائدة المنخفضة (التقييمات العالية للعقارات) وزيادة الطلب من مالكي الأصول الأغنياء الذين يبحثون عن عائد في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة. يوجد ارتباط بين توسع ميزان البنك المركزي و أداء شركات REITs من بين أعلى القيم في أي قطاع.

**المواد الخام والأصول الصلبة:** يتحسن الذهب عادةً كخزانة قيمة عندما يتم إنشاء العملة الفضية على نطاق واسع. تمتلك البيتكوين الآن ميزة كفائدة رقمية موازية، حيث تبتلع التوسع النقدي كأصل ثابت.

**أسهم الكبرى:** تستخدم الشركات ذات الميزانيات القوية والوصول إلى رأس المال الرخيص التخفيضات الناتجة عن البنك المركزي لشراء الأسهم، شراء المنافسين، وزيادة ميزانيتها. يؤدي هذا إلى زيادة قيمة المساهمين الحاليين. تجاوزت شراء الأسهم في مؤشر S&P 500 950 مليار دولار في عام 2024، جزئيًا تم تمويلها بديون رخيصة التكلفة المتاحة فقط بسبب الظروف النقدية التي خلقها دورات البنك المركزي السابقة.

إطار الاستثمار: وضع الاستعدادات ل توسع النقدية القادم

للمستثمرين، يوفّر تأثير كانتلون إطارًا واضحًا للاستعداد قبل دورات التوسع النقدية. يجب على المستثمرين مراقبة الإشارات التالية: اللغة التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحديد اتجاهه نحو التكيف، توسع ميزانيت البنك الفيدرالي، وتراجع معدلات الفائدة الحقيقية.

عند ظهور هذه الإشارات، يتبع التسلسل الهرمي التاريخي للمفيدين:

1. القطاع المالي — يعتبر BlackRock و JPMorgan و Goldman Sachs أولئك الذين يفيدون من خلال زيادة قيمة الأصول ونمو أصول الملاك.

2. العقارات — يفيد الملاك العقاريون المتنوعون والمساكن من ضغط معدلات العائد.

3. الذهب والسلع — كوسائل حماية من التضخم.

4. الأسهم الكبيرة على نطاق واسع — من خلال تأثير الثروة، معدلات الخصم المنخفضة، وقدرة الشركات على شراء الأسهم.

الفرق الأساسي للعاملين في الاستثمار المتقدم هو التعرف على الدورة في وقت مبكر. عندما يصبح التوسع النقدية موضوعًا شائعًا في وسائل الإعلام المالية، ويصبح تأثيره على السوق موافقًا على الرأي العام، فقد تم الحصول بالفعل على ميزة كانتلون المسبقة من المؤسسات القريبة من عملية خلق النقود. الفجوة الإعلامية — التكثيف المؤسسي في الأسماء المالية والعقارية مع التركيز الإعلامي القليل على آلية السياسة التي تحرك التجارة — هي الإشارة إلى أن رأس المال المطلع يضع الاستعدادات ل دورة التوسع القادمة قبل أن تصبح موافقةً على الرأي العام.