การยึดอำนาจการกำกับดูแล: วิธีที่ชนชั้นสูงรวยที่สุดเขียนกฎของตลาดใหม่ ### 1. การยึดอำนาจการกำกับดูแล การยึดอำนาจการกำกับดูแล (Regulatory Capture) คือปรากฏการณ์ที่ผู้มีอำนาจหรือกลุ่มผลประโยชน์บางกลุ่มสามารถควบคุมหรือมีอิทธิพลต่อการกำกับดูแลหรือการกำกับดูแลของตลาดหรืออุตสาหกรรมได้ ### 2. วิธีการยึดอำนาจการกำกับดูแล 1. **การบริจาคเงิน** 2. **การมีส่วนร่วมในกระบวนการกำกับดูแล** 3. **การสร้างความสัมพันธ์ที่ดีกับเจ้าหน้าที่กำกับดูแล** 4. **การสร้างความสัมพันธ์ที่ดีกับสมาชิกสภานิติบัญญัติ** ### 3. ผลกระทบของการยึดอำนาจการกำกับดูแล 1. **การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเพื่อประโยชน์ของกลุ่มผลประโยชน์** 2. **การเพิ่มความไม่เท่าเทียมกันในตลาด** 3. **การลดความสามารถในการควบคุมตลาด** 4. **การเพิ่มความเสี่ยงต่อผู้บริโภค** ### 4. วิธีการป้องกันการยึดอำนาจการกำกับดูแล 1. **การเพิ่มความโปร่งใสในกระบวนการกำกับดูแล** 2. **การเพิ่มความสามารถในการควบคุมตลาด** 3. **การเพิ่มความสามารถในการตรวจสอบและประเมินผล** 4. **การเพิ่มความสามารถในการตอบสนองต่อความต้องการของผู้บริโภค**

การยึดครองการกำกับดูแล

หนึ่งในพลังที่มีอำนาจมากที่สุดและน้อยที่สุดซึ่งกำลังกำหนดตลาดการเงิน

1. เกิดขึ้นเมื่อหน่วยงานกำกับดูแลและรัฐบาลที่ออกแบบมาเพื่อกำกับดูแลอุตสาหกรรมแทนที่จะควบคุมโดยองค์กรที่พวกเขาต้องกำกับดูแล

2. ผลลัพธ์คือระบบกฎระเบียบที่ดูเหมือนเป็นกลางแต่จะทำให้ธุรกิจที่มีอยู่ได้เปรียบอย่างเป็นระบบ ทำให้ธุรกิจใหม่เข้ามาแข่งขันลำบาก และโอนทรัพย์สินจากสาธารณะไปให้กับกลุ่มผู้ถือหุ้นและผู้บริหารที่มีอำนาจ

การทำความเข้าใจการยึดครองการกำกับดูแลไม่ใช่แค่การวิจัยทางวิชาการ

1. สำหรับนักลงทุน จะช่วยระบุธุรกิจที่มีแนวโน้มที่จะแข่งขันได้อย่างมั่นคงในตลาด — ธุรกิจที่กำไรของพวกเขาได้รับการปกป้องไม่เพียงแต่โดยแรงจูงใจของตลาด แต่ยังโดยสถาปัตยกรรมของระบบกฎหมายและกำกับดูแลด้วย

วิธีการที่การควบคุมกฎระเบียบทำงาน: ระบบ

กลไกนั้นเรียบง่ายมาก การควบคุมอุตสาหกรรม — การป้องกัน, ยา, ธนาคาร, พลังงาน, การสื่อสาร — มีแรงจูงใจทางการเงินที่มากในการมีอิทธิพลต่อกฎระเบียบที่ควบคุมธุรกิจของพวกเขา การตัดสินใจควบคุมกฎระเบียบที่สำคัญสามารถเพิ่มหรือลบเงินหลายพันล้านในรายได้ประจำปีสำหรับบริษัทผู้รับเหมาที่มีหรือบริษัทเภสัชกรรมได้ ดังนั้นหน่วยงานที่ควบคุมจึงใช้ทรัพยากรที่สำคัญเพื่อสร้างผลลัพธ์ของกฎระเบียบ

ช่องทางหลักคือการอภิปราย

ในปี 2025 อุตสาหกรรมป้องกันและอวกาศใช้จ่ายมากกว่า 160 ล้านดอลลาร์ในการอภิปรายกับหน่วยงานรัฐบาล ยาได้มากกว่า 380 ล้านดอลลาร์ และอุตสาหกรรมบริการทางการเงินใช้จ่ายมากกว่า 680 ล้านดอลลาร์ในการอภิปรายที่ผสมกัน นี่ไม่ใช่การลงทุนที่ทำด้วยความรับผิดชอบต่อสังคม แต่เป็นการลงทุนที่ได้ผลตอบแทนจากการลงทุน เมื่ ngân sáchอภิปราย 380 ล้านดอลลาร์สามารถรักษาแผนการราคายา Medicare ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ประจำปีได้ ผลตอบแทนจากการลงทุนจะมากกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนอื่น ๆ

ช่องทางรองคือบุคคล

"ประตูหมุน" — การเคลื่อนไหวของเจ้าหน้าที่ระดับสูงระหว่างหน่วยงานควบคุมกฎระเบียบและอุตสาหกรรมที่พวกเขาตรวจสอบ — ทำให้หน่วยงานควบคุมกฎระเบียบมีคนงานอย่างน้อยบางส่วน ที่เริ่มงานในอุตสาหกรรม พวกเขารู้จักอุตสาหกรรมอย่างลึกซึ้ง และรู้ว่าพวกเขาอาจกลับไปทำงานในบทบาทอุตสาหกรรมหลังจากการบริการรัฐบาล นี่ทำให้แรงจูงใจของพวกเขามีความสอดคล้องกันมากกว่าความผิดปกติของแต่ละบุคคล

ที่นั่งภาษีและสถาปัตยกรรมของความเป็นส่วนตัวทางการเงิน

หนึ่งในนัยที่ชัดเจนที่สุดของการยึดครองการกำกับดูแลคือโครงสร้างภาษีธุรกิจระหว่างประเทศ ระบบภาษีชายขอบโลก — ซึ่งจัดศูนย์กลางอยู่ที่เขตอำนาจศาล รวมถึงไอร์แลนด์ ลักเซมเบิร์ก หมู่เกาะเคย์แมน และเบอร์มิวดา — ไม่ใช่เหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์ที่ไม่คาดคิด มันถูกสร้างขึ้นเป็นเวลาหลายทศวรรษผ่านการวิ่งเต้นของการแก้ไขเฉพาะข้อกำหนดลงในสนธิสัญญาภาษี กฎหมาย และคำแนะนำการกำกับดูแล

โครงสร้าง "ไอริชคู่" ของแอปเปิ้ล ซึ่งทำให้บริษัทสามารถกำหนดกำไรหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ให้กับบริษัทย่อยในไอร์แลนด์ที่จ่ายภาษีเพียงเล็กน้อย เป็นเรื่องที่ถูกต้องตามกฎหมายอย่างชัดเจน มันถูกต้องตามกฎหมายเพราะรหัสภาษีถูกเขียนไว้พร้อมความคลุมเครือและช่องโหว่เพียงพอสำหรับทีมผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีสามารถออกแบบให้ปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ ในขณะที่บรรลุอัตราภาษีประสิทธิภาพใกล้เคียงศูนย์ บริษัทที่มีแผนกภาษีที่ซับซ้อน — กูเกิล แอปเปิ้ล ไมโครซอฟท์ บริษัทเภสัชกรรมที่มีหลายประเทศ — รายงานอัตราภาษีประสิทธิภาพอยู่ห่างจากอัตราภาษีที่กำหนดอย่างมาก นี่ไม่ใช่การหลบหนี มันเป็นผลมาจากหลายทศวรรษของการออกแบบกฎระเบียบ

สิ่งกีดขวางในการเข้าสู่ตลาดเป็นป้อมปราการการกำกับดูแล

นอกเหนือจากภาษีแล้ว การครอบงำการกำกับดูแลกิจการก็สร้างสิ่งกีดขวางในการเข้าสู่ตลาดที่ปกป้องผู้มีอำนาจในตลาดจากการแข่งขัน กระบวนการอนุมัติยาแผนใหม่เป็นตัวอย่างที่มีชื่อเสียง กระบวนการอนุมัติยาแผนใหม่ของ FDA ต้องมีการทดลองทางคลินิกที่มีราคา $1-3 พันล้าน และใช้เวลา 10-15 ปี กระบวนการนี้มีจุดประสงค์ที่ถูกต้องในการรักษาความปลอดภัย — แต่ก็หมายความว่าเพียงบริษัทยาแผนใหญ่ที่มีเงินทุนมากเท่านั้นที่สามารถผ่านกระบวนการนี้ได้ นักประดิษฐ์ขนาดเล็กจะต้องเข้าร่วมหรือขายกับบริษัทที่มีอำนาจในตลาดเพื่อเข้าสู่ตลาด

ผลลัพธ์คือระบบสิทธิบัตรและอนุมัติที่สร้างอำนาจในการกำหนดราคาสำหรับยาที่ได้รับการอนุมัติเป็นเวลา 20 ปี ยา Paxlovid ของ Pfizer ยา Mounjaro ของ Eli Lilly และยาทางอนคอลอีกมากมายสร้างกำไรส่วนต่าง 80-90% ในช่วงเวลาที่มีสิทธิบัตรปกป้องเพราะไม่มีคู่แข่งที่สามารถผลิตสารประกอบเดียวกันได้ตามกฎหมาย ระบบการกำกับดูแลที่ออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่ายาจะปลอดภัยได้กลายเป็นกลไกในการรักษาความมั่งคั่งในการครอบงำตลาด

ผลกระทบด้านการลงทุน: บริษัทที่มีแนวป้องกันตามกฎระเบียบ

สำหรับนักลงทุน การจับกุมตามกฎระเบียบสร้างธุรกิจที่สามารถป้องกันได้มากที่สุดในตลาดสาธารณะ คлючสำคัญคือการระบุบริษัทที่มีกำไรที่ยั่งยืนโดยโครงสร้างกฎระเบียบมากกว่าความสามารถในการแข่งขันเพียงอย่างเดียว — เนื่องจากโครงสร้างกฎระเบียบมีความทนทานมากกว่าความได้เปรียบของผลิตภัณฑ์ใดๆ

**การป้องกัน: Lockheed Martin (LMT) และ Northrop Grumman (NOC)**

ระบบการซื้อขายกองทัพของสหรัฐฯ เป็นตัวอย่างที่ดีของการสร้างแนวป้องกันตามกฎระเบียบ สัญญาการป้องกันจะถูกมอบให้โดยกระบวนการที่ประเมินต้นทุน ประสิทธิภาพ และความสามารถทางเทคนิค — แต่ในทางปฏิบัติ จะช่วยให้ผู้ที่มีประสบการณ์โครงการที่มีอยู่ การรับรองความปลอดภัย และความสัมพันธ์กับสมาชิกสภาคองเกรส Lockheed Martin's F-35 โปรแกรมมีโครงสร้างที่ไม่สามารถแทนที่ได้: โดยมี 17 ประเทศที่พึ่งพาแพลตฟอร์มนี้และห่วงโซ่อุปทานที่ครอบคลุม 1,900 ซัพพลายเออร์ของสหรัฐฯ ใน 45 รัฐ การสนับสนุนการเงิน F-35 ที่ยังคงดำเนินต่อไปมีผลกระทบทางการเมืองที่ส่งผลกระทบเกือบทุกเขตเลือกตั้ง LMT ไม่เพียงแต่ขายเครื่องบินเท่านั้น แต่ยังสร้างเศรษฐกิจการเมืองรอบๆ ผลิตภัณฑ์ของตนซึ่งทำให้การยกเลิกสัญญาเกือบจะเป็นไปไม่ได้

สัญญา Northrop Grumman's B-21 Raider Stealth Bomber ตามตรรกะเดียวกัน ในฐานะผู้รับเหมาสole สำหรับระบบส่งมอบนิวเคลียร์ยุคหน้าของอเมริกา NOC ถือตำแหน่งที่ได้รับการคุ้มครองจากการแข่งขันโดยคำจำกัดความ

**ยารักษาโรค: Pfizer (PFE)**

โมเดลธุรกิจของ Pfizer สร้างขึ้นบนระบบกฎระเบียบทางเภสัชกรรม ความสามารถในการกำหนดราคาของ Paxlovid ที่ $1,400 ต่อการรักษา — สำหรับยาที่มีค่าใช้จ่ายในการผลิตที่ประมาณ $8-12 — มีอยู่ทั้งหมดเนื่องจากการอนุมัติของ FDA สร้างการผูกขาดทางกฎหมาย ระบบการล็อบบี้ของ Pfizer ที่ใช้ในการกำหนดกฎหมายการกำหนดราคายา Medicare กฎการขยายสิทธิบัตร และเอกสารคำแนะนำของ FDA ไม่ใช่เรื่องบังเอิญต่อโมเดลธุรกิจของตน มันเป็นความสามารถหลัก

**การธนาคาร: JPMorgan Chase (JPM)**

โครงสร้างกฎระเบียบทางการเงินหลังปี 2008 — Dodd-Frank, Basel III, ข้อกำหนดการทดสอบความเครียด — มีผลกระทบในทางกลับกันของการทำให้ธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดมีความมั่นคงมากขึ้น โดยสูญเสียคู่แข่งที่เล็กกว่า ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับธนาคารมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ เช่น JPMorgan ซึ่งกระจายไปทั่วฐานสินทรัพย์ขนาดใหญ่ของตน สามารถจัดการได้ ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบเดียวกันสำหรับธนาคารระดับภูมิภาคมูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์สามารถกินส่วนสำคัญของกำไรได้ ความพยายามในการล็อบบี้ของธนาคารขนาดใหญ่ได้กำหนดการปรับแต่งเฉพาะของข้อกำหนดทุนในลักษณะที่ทำให้คู่แข่งที่เล็กกว่านั้นเสียเปรียบ ในขณะที่ดูเหมือนว่าจะกำหนดระเบียบวินัยให้กับอุตสาหกรรมโดยรวม

ระบบนักลงทุน

บริษัทที่มีแนวโน้มการควบคุมแข็งแกร่งมีลักษณะเฉพาะที่ชัดเจน: สิ่งอุปสรรคในการเข้ามาแข่งขันที่สูงซึ่งได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล, การใช้จ่ายในการอภิปรายทางการเมืองที่สำคัญเมื่อเทียบกับเพื่อนร่วมฝ่ายอุตสาหกรรม, รายได้จากการข้อตกลงรัฐบาลที่เกิดขึ้นซ้ำๆ และอำนาจในการกำหนดราคาตามสิทธิบัตรหรือใบอนุญาต. ลักษณะเหล่านี้ — ที่ผสมผสานกับฐานลูกค้าขนาดใหญ่และต้นทุนการเปลี่ยนแปลง — สร้างธุรกิจที่สร้างผลตอบแทนจากการลงทุนที่ยั่งยืนมากกว่าต้นทุนการลงทุนเป็นเวลาหลายทศวรรษ

ความเสี่ยงต่อกรอบนี้คือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ: การบริหารงานใหม่ที่มีเจตนาในการปฏิรูปอย่างแท้จริง, การตัดสินของศาลที่ทำให้โครงสร้างสิทธิบัตรไม่ถูกต้อง, หรือการเปลี่ยนแปลงกฎหมายที่เปิดตลาดที่มีการป้องกันไว้ล่วงหน้าให้เข้ามาแข่งขัน. เหตุการณ์เหล่านี้เป็นเรื่องราวที่หายากแต่มีผลกระทบ. งานของนักลงทุนคือการแยกแยะระหว่างแนวโน้มกฎระเบียบที่มีความแข็งแกร่งทางโครงสร้างและที่มีความอ่อนแอทางการเมือง. ในอุตสาหกรรมป้องกันและธนาคาร ความแข็งแกร่งทางโครงสร้างมีความสูงอย่างไม่เคยเป็นมาก่อน ในอุตสาหกรรมเภสัชกรรม ความแข็งแกร่งมีความสูงแต่มีการท้าทายทางการเมืองอย่างสม่ำเสมอ — ซึ่งสร้างจุดเข้ามาแข่งขันเมื่อความเสี่ยงทางการเมืองมีราคาแพง