लटके दरवाज़ा: वॉल स्ट्रीट, वाशिंगटन और कानूनी विशेषताओं की आर्किटेक्चर

वॉल स्ट्रीट और वाशिंगटन के बीच घूमने वाली दरवाज़े का अर्थ नहीं है। यह एक करियर पाइपलाइन है जहाँ दुनिया के सबसे शक्तिशाली वित्तीय संस्थानों और उन नियामक एजेंसियों, खजाने विभागों और सदन के कर्मचारियों के बीच एक दस्तावेज़ित और मापदंडीकृत कर्मचारी प्रवाह होता है। यह पाइपलाइन समझना — कि कौन इसे गुजरता है, किस दिशा में और किस करियर चरण पर — निवेशकों को एक ढांचा प्रदान करता है जिससे वे उन कंपनियों की पहचान कर सकते हैं जिनका प्रतिस्पर्धी स्थान पूरी तरह से बाजार की उपलब्धि के बजाय सरकारी संबंधों द्वारा आंशिक रूप से बनाए रखा गया है।

गोल्डमैन सैक्स गणतंत्र नेटवर्क

कोई भी संस्था गोल्डमैन सैक्स के घूमने-फिरने की गतिशीलता को बेहतर ढंग से नहीं दर्शाती है। पिछले तीस वर्षों में गोल्डमैन के पूर्व छात्रों की सूची, जो उच्च सरकारी पदों पर है, अमेरिकी आर्थिक नीति की एक डायरेक्टरी जैसी ही है: क्लिंटन के दौरान वित्त मंत्रालय के सचिव के रूप में रॉबर्ट रबिन। बश के दौरान वित्त मंत्रालय के सचिव के रूप में हेनरी पॉल्सन, जिसने 2008 में गोल्डमैन को प्राप्त TARP बचाव मंजूर किया। ट्रंप के दौरान राष्ट्रीय आर्थिक परिषद के निदेशक के रूप में गैरी कोहन। ट्रंप के दौरान वित्त मंत्रालय के सचिव के रूप में स्टीवें मनुखिन। गोल्डमैन का सरकारी छात्रा-छात्र नेटवर्क इतना व्यापक है कि इस घटना को एक आम नाम दिया गया है: "सरकारी सैक्स"।

यह एक तय नहीं है या गोल्डमैन की कौशल का सरल प्रतिबिंब नहीं। यह एक उद्देश्यपूर्ण संस्थानिक रणनीति का उत्पाद है। गोल्डमैन ने ऐतिहासिक रूप से अपने सरकारी सेवा के लिए कर्मचारियों को प्रचुर रूप से भुगतान किया है — रखा गया शेयर, आगे की भुगतान और यह समझ के माध्यम से कि उनकी सरकारी अवधि निजी क्षेत्र में वापस लौटने पर उनके मूल्य को बढ़ाती है। सरकार, अपनी ओर से, गोल्डमैन के पूर्व छात्रों को उनके वित्तीय विशेषज्ञता और नेटवर्क के लिए मूल्य देती है। परिणामस्वरूप, एक निरंतर कर्मचारी विनिमय होता है जो सार्वजनिक-निजी सीमा पर संस्थानिक संबंध और नीति की परिचितता निर्मित करता है।

SEC का चक्रण दरवाज़ा

सिक्योरिटी एक्सचेंज कमिशन (SEC) अमेरिकी शेयर बाजारों का मुख्य नियामक है। यह शेयर कानूनों को लागू करने, एक्सचेंज नियमों की अनुमति देने और पिछले भाग में वर्णित संस्थानों का निगरानी करने के लिए जिम्मेदार है। SEC और शेयर बाजार उद्योग के बीच का 'चक्रण दरवाज़ा' (revolving door) वित्तीय नियामकता में शायद ही कोई अधिक महत्वपूर्ण हो सकता है।

एक 2016 की अध्ययन के अनुसार, लगभग 400 पूर्व SEC कर्मचारी ने खुलासा पत्र भर दिए जो दर्शाते हैं कि वे उन संस्थानों के लिए काम करना चाहते हैं जिन्हें वे पहले नियामक थे — एक ही दो-वर्षीय अवधि में। प्रवाह द्विदिशीय है: प्रमुख कंपनियों से शेयर कानूनी विशेषज्ञ, निवेश बैंकर और अनुपालन विशेषज्ञ SEC में शामिल होते हैं, वहाँ नियामक विशेषज्ञता और संबंध प्राप्त करते हैं, और फिर निजी क्षेत्र में उच्च पदों पर वापस आते हैं। पूर्व SEC अधिकारियों के लिए निजी क्षेत्र में सजाह (compensation premium), खासकर उन लोगों के लिए जो अनुसंधान (enforcement) का अनुभव रखते हैं, बहुत बड़ा है।

वास्तविक प्रभाव निगरानी रिकॉर्ड में पकड़ा जाता है। 2008 के वित्तीय संकट की पैमाने के बावजूद — जिसमें मॉर्गेज शेयरों में व्यापक झूठ बोलना, समकालीन दस्तावेज़ों में देखे जाने वाले ड्यू डिलिजेंस (due diligence) के विफलता, और नियामकों को चेतावनी दी गई थी कि जो जोखिम प्रबंधन विफलताएं हुईं — किसी भी प्रमुख वॉल स्ट्रीट संस्थान के उच्च-स्तरीय कार्यकारी व्यक्तिगत रूप से किसी भी शेयर अपराध के लिए दोषी नहीं बनाया गया। जो निष्पन्न ढांचा (settlement framework) सामने आया — कंपनियों को जुर्माना देना पड़ता है, कोई व्यक्ति कानूनी मुकदमे में शामिल नहीं होता — यह ढांचा उन टीमों द्वारा नकारा गया जो अक्सर दोनों पक्षों में पूर्व SEC अधिकारियों को शामिल करती थीं।

बहुत बड़ा फेल नहीं होना: अंतिम नियामक दीवार

"बहुत बड़ा फेल नहीं होना" (too big to fail) सिद्धांत — वह छिपा हुआ सरकारी गारंटी जिसके तहत कुछ वित्तीय संस्थानों को ऐसा माना जाता है कि वे इतत महत्वपूर्ण हैं कि उन्हें फेल होने की अनुमति नहीं दी जानी चाहिए — वित्तीय क्षेत्र में सबसे शक्तिशाली नियामक दीवार है। यह स्वतःस्फूर्त बाजार शक्तियों से नहीं उभरा था। यह एक अनुकूलन एकीकरण नीति (जिससे वित्तीय संस्थानों को सिस्टमिक स्केल तक बढ़ने की अनुमति दी गई), ऐसी कैपिटल आवश्यकता ढांचे द्वारा बनाया गया जो बड़े संस्थानों को प्राथमिकता देते थे, और 1984 (कंटिनेंट इलिनॉइस), 1998 (LTCM) और 2008 (विस्तृत बचान ढांचा) में स्थापित संकट-प्रतिक्रिया पूर्व-निर्धारितों का एक मिश्रण द्वारा बनाया गया।

जे.पी.मॉर्गन चेस वर्तमान नियामक वातावरण में 'बहुत बड़ा फेल नहीं होना' निर्धारण का मुख्य लाभार्थी है। 3.9 ट्रिलियन संपत्ति और 250 मिलियन से अधिक ग्राहक खातों के साथ, JPM स्पष्ट रूप से सिस्टमिक रूप से महत्वपूर्ण है। इसका छिपा हुआ सरकारी गारंटी इसे छोटे प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में अपने फंडिंग लागत को कम करता है — फेडरल रिजर्व की अपनी शोध अनुमानित यह फंडिंग लागत लाभ 15-80 बेसिस पॉइंट्स प्रति वर्ष है। 3.9 ट्रिलियन ब्यालान्स शीट पर, 80 बेसिस पॉइंट्स लगभग 31 बिलियन वर्षा फंडिंग लागत लाभ का प्रतिनिधित्व करते हैं। यह लाभ समय के साथ बढ़ता है और इसे छोटे बैंकों के लिए संरचनात्मक रूप से अस्वीकार्य है।

रक्षा संचालन में चक्रण द्वार

रक्षा क्षेत्र अपने स्वयं का चक्रण द्वार रखता है, जो अलग-अलग संस्थानों के माध्यम से चलता है लेकिन समान संरचनात्मक तर्क का पालन करता है। उच्च रैंक के सेनापति (O-9 और O-10, अर्थात तीन-और-चार तार) सेना से विदा होते हैं और रक्षा कंस्रक्टर्स के बोर्डों में और उच्च सलाहकार पदों में शामिल हो जाते हैं, आमतौर पर एक अनिवार्य एक-वर्षीय ठंडक अवधि (जिसे 2008 में रक्षा उद्योग द्वारा लobbied किया गया कानूनी विधेयक में दो वर्षों से कम कर दिया गया था) को पूरा करने के बाद।

रक्षा कंस्रक्टर्स के लिए व्यावहारिक मूल्य मुख्य रूप से वर्गीकृत जानकारी तक पहुंच नहीं है — जो कानूनी रूप से सीमित है — बल्कि सक्रिय सेवा में सहयोगियों के साथ संबंधों, पेंतागन की खरीद प्राथमिकताओं का समझना, और कान्ग्रेस के रक्षा समितियों के साथ विश्वसनीयता है। लॉकहड मार्टिन, नॉर्थ्रॉप ग्रूमन, रेथियन और जनरल डायनेमिक्स सभी ऐसे बोर्ड बनाए रखते हैं जिसमें कई पूर्व उच्च रैंक सेनापति और सरकारी अधिकारी शामिल हैं। इन व्यक्तियों द्वारा लाए गए संस्थानिक ज्ञान और संबंधों नेजवर्क, मुख्य रक्षा कार्यक्रम जीतने में मापदंडीय प्रतिस्पर्धी लाभ बनाते हैं।

निवेश ढांचा: सबसे मजबूत सरकारी संबंधों वाले कंपनियाँ

निवेशकों के लिए, 'डोर-टू-डोर' (revolving door) एक स्क्रीनिंग मानक बनाती है: ऐसी कंपनियाँ जो गहरा और संस्थागतित सरकारी संबंध रखती हैं, नियमन-प्रधान बाजारों में एक अत्यंत टिकाऊ संरचनात्मक लाभ प्राप्त करती हैं। संबंधों की यह नेटवर्क निरंतर नौकरी, लobbying (संवाद), और सरकारी अधिकारियों के लिए जोर-शोर की प्रवृत्ति के माध्यम से बनाई जाती है, जिनका समझ होता है कि नियमन-प्रधान संपत्ति के साथ सहयोग उनके निजी क्षेत्र के विकल्पों को बढ़ावा देता है।

वर्तमान परिस्थितियों में सबसे मजबूत सरकारी संबंधों के तटिकाओं वाली कंपनियाँ निम्नलिखित हैं:

**जे.पी.मॉर्गन चैस (JPM):** यह 'बड़ी-कंपनी-को-फेल नहीं' (too-big-to-fail) स्थिति का मुख्य लाभार्थी है, और किसी भी निजी वित्तीय संस्थान की तुलना में सबसे व्यापक ट्रेशरी और फेडरल रिजर्व के पूर्व-निम्नलिखित नेटवर्क (alumni network) रखती है।

**गोल्डमैन सैक्स (GS):** यह सबसे प्रसिद्ध 'डोर-टू-डोर' संस्थान है, जिसके पूर्व-निम्नलिखित नेटवर्क के माध्यम से ट्रेशरी, SEC और अंतर्राष्ट्रीय नियामक शरीरों तक अनसंसाधित पहुंच है।

**लॉकहड मार्टिन (LMT) और नॉर्थ्रॉप ग्रूमन (NOC):** ये रक्षा कंस्रक्टर्स हैं जिनकी सबसे गहरी सेना और कानूनसभा संबंधों की नेटवर्क हैं, जो उच्च-स्तरीय नौकरी के माध्यम से मजबूत होती हैं, जहाँ सैन्य और नागरिक रक्षा अधिकारियों के उच्च-स्तरीय पदों पर नियुक्तियाँ होती हैं।

**ब्लैकरोक (BLK):** यह 2020 के आपातकालीन बॉन्ड-खरीदने के कार्यक्रमों के लिए फेडरल रिजर्व द्वारा एक एसेट मैनेजर के रूप में बनाए रखा गया है — जो एसेट मैनेजमेंट क्षेत्र में सरकारी-संबंधों के तटिका का एक सीधा उदाहरण है।

इस ढांचे के लिए जोखिम राजनीतिक विघटन है — एक वास्तविक सुधार कार्यक्रम का उभरना, जिसमें राजनीतिक इच्छाशक्ति और संस्थागत समर्थन हो, जो 'डोर-टू-डोर' को पुनर्गठित करने के लिए तैयार हो। यह जोखिम वास्तविक है, लेकिन ऐतिहासिक रूप से यह अस्थायी साबित हुआ है। नियामक सुधार गतिविधियाँ सरकारी-संबंधों के तटिकाओं में अस्थायी विघटन पैदा करती हैं, लक्ष्यित कंपनियों में खरीदने के अवसर बनाती हैं, और फिर जब संरचनात्मक प्रेरणाएँ पुनः सशक्त होती हैं, तब वे पीछे हट जाती हैं।